Fabio Panetta ist Mitglied des Direktoriums der Europäischen Zentralbank.

Mit einer vollständigen Wiedereröffnung der Wirtschaft am Horizont wird sich ändern, was Europa braucht, um gestärkt aus der Pandemie hervorzugehen. Wir müssen uns vom Ausgleich für Einkommensverluste zum Aufbau neuer Einkommen und von der Aufrechterhaltung der Produktionskapazität hin zur Umschichtung von Kapital und Arbeitskräften in Sektoren mit günstigeren Möglichkeiten bewegen. Unser Erfolg hängt davon ab, wie wir die europäische Wirtschaft reformieren.

Als die Pandemie ausbrach, sprang die EU ein, um sofortige Unterstützung zu leisten: Steuer- und Beihilfevorschriften wurden ausgesetzt und wirksame gemeinsame Instrumente eingeführt; Die Europäische Zentralbank (EZB) hat außerordentliche Maßnahmen ergriffen, um der Wirtschaft zu helfen, den Schock abzufedern und die Eigenkapitalvorschriften für Banken zu lockern.

Mit dem Ende der akuten Phase der Pandemie stehen wir vor einer grundlegenden Wahl: Kehren wir zu unserem Modell der Wirtschaftspolitik aus der Vorkrisenzeit zurück oder entscheiden wir uns, es zu ändern?

Während der Finanzkrise hat die Eurozone den falschen Politikmix gewählt, wodurch eine wirtschaftliche Lücke zu anderen großen Volkswirtschaften entstand, von der wir uns noch erholen müssen. Damals ging es bei der WWU-Governance um eine Dichotomie zwischen mangelnder Koordinierung zwischen Fiskal- und Wirtschaftspolitik – außerhalb von Notfällen – und weitreichenden politischen Begriffen bei Finanzhilfeprogrammen. Diese Hilfspolitiken wurden auf der Ebene der einzelnen Länder in einem teilweisen Gleichgewicht formuliert; Es wurde nur sehr wenig versucht zu verstehen, was dies für die Eurozone als Ganzes bedeutet.

Dieses System litt unter politischen Misserfolgen und politischen Gegenreaktionen. Die eingeschränkte Koordinierung führte zu einem vorzeitigen Entzug der fiskalischen Unterstützung und zu stagnierenden Strukturreformen, die wiederum zur zweiten Rezession in der Eurozone beitrugen. Unnötig weitreichende Konditionalitäten spalteten Europa in Gläubiger- und Schuldnerstaaten, was zu einer tiefen wirtschaftlichen und politischen Spaltung führte.

Aber während der Pandemie hat Europa ein neues Modell des Krisenmanagements angenommen. Das Virus und die zu seiner Eindämmung eingeführten Beschränkungen haben nicht nur einen erheblichen negativen Nachfrageschock, sondern auch einen starken und lang anhaltenden negativen Angebotsschock verursacht. Digitalisierung und Automatisierung haben sich in einer Weise beschleunigt, die die Produktion und den Arbeitsmarkt grundlegend verändern wird.

Angesichts dieser Erschütterungen fanden drei Paradigmenwechsel statt. Erstens sollen die neuen Gemeinsamen Europäischen Finanzinstrumente, die eingeführt wurden, um umfangreiche und schnellere Rückzahlungen zu gewährleisten, ausdrücklich anerkennen, dass die EU mehr ist als die Summe ihrer Teile.

Durch die gemeinsame Finanzierung hat das Next Generation Package (NGEU) der Europäischen Union einen wichtigen finanzpolitischen Spielraum geschaffen, der der Budgethilfe des Bundes in anderen Volkswirtschaften ähnelt. Untersuchungen der EZB zeigen, dass das Programm die öffentliche Investitionsquote in der Eurozone bis 2024 um fast 40 % steigern könnte, wenn der gesamte NGEU-Kreditrahmen in Anspruch genommen wird. In einigen Ländern könnte sich die Quote verdoppeln.

Die zweite Verschiebung ist die Erkenntnis, dass Reformen in einer wachsenden Wirtschaft wahrscheinlicher werden, in der Ressourcen leichter umverteilt werden können. Dies verdeutlichte auch die Notwendigkeit, angebots- und nachfrageseitige Politiken auf EU-Ebene zu harmonisieren.

Die Staatsschuldenkrise in Europa hat gezeigt, dass sich der Sparkurs nicht auszahlt und dass eine bloße Nachfragestimulierung nicht ausreicht, um der Wachstumsfalle zu entkommen. Die Wirtschaft muss sich an das durch die Pandemie geschaffene neue wirtschaftliche Umfeld anpassen, indem Ressourcen über Sektoren und Unternehmen hinweg neu verteilt werden.

Die produktivsten Unternehmen müssen expandieren und die unprofitablen müssen aussteigen. Die NGEU erkennt dies an, indem sie Zuschüsse zur Beschleunigung des grünen und digitalen Wandels im Gegenzug für wachstumsfördernde Konjunkturprogramme bereitstellt, die die rechtlichen und institutionellen Rahmenbedingungen modernisieren und eine Neuzuweisung von Ressourcen ermöglichen.

Dies weist auf einen dritten Paradigmenwechsel hin, der eher institutioneller Natur ist: die ausdrückliche Verpflichtung der EU-Länder, ihre Volkswirtschaften mit europäischen Finanzmitteln umzugestalten, damit sich die Investitionen letztendlich durch höheres Produktivitätswachstum und positive Nachfrageauswirkungen auszahlen.

Dies spiegelt das wachsende Bewusstsein für die Vernetzung der europäischen Volkswirtschaften wider. So schätzt die Europäische Kommission beispielsweise, dass Länder wie Belgien, Luxemburg, Österreich und sogar Deutschland den Großteil des BIP-Anreizes aus der NGEU durch eine erhöhte induzierte Nachfrage im Ausland, die aus anderen Teilen der EU stammt, erhalten werden.

In diesem Herbst, während Europa seine wirtschaftspolitische Steuerung überprüft, haben wir das Potenzial, Entscheidungen zu treffen, die die wirtschaftliche Erholung und die Wirtschaft nach der Krise auf eine stärkere Grundlage stellen, indem wir auf diesen drei Paradigmenwechseln aufbauen. Dies erfordert jedoch einen neuen Ansatz.

Erstens müssen wir sicherstellen, dass dieser neue „Europäische Gesellschaftsvertrag“, der von der NGEU verkörpert wird, durch ehrgeizige und gut umgesetzte Pläne für Wiederaufbau und Widerstandsfähigkeit angenommen wird. Der Wiederaufbaufonds basiert auf einer gemeinsamen Anstrengung – durch ein ausgewogenes Verhältnis der Verantwortlichkeiten – von europäischen und nationalen Behörden. Es bringt europäisches Geld auf den Tisch, während die Mitgliedstaaten konkrete Pläne vorlegen, die auf die EU-Prioritäten abgestimmt sind, um ihre wirtschaftlichen und institutionellen Schwächen zu beheben. Bei erfolgreicher Umsetzung wird die NGEU dazu beitragen, dieses neue Modell und die Verwendung von EU-Anleihen im Falle einer zukünftigen Krise zu legitimieren, die die Tyrannei der nationalen Politik erneut bedroht.

Zweitens werden NGEU-Zuschüsse zwar eine entscheidende Rolle bei der Bewältigung des Strukturwandels spielen, der sich aus dem sich beschleunigenden Wandel hin zu Digitalisierung und Automatisierung ergibt, die Liquiditätsinstrumente der EU werden jedoch nach wie vor unzureichend genutzt oder sind ungeeignet, um diese Herausforderung direkt anzugehen.

Die Kredite im Rahmen der NGEU können zur Modernisierung der Wirtschaft verwendet werden, aber die verfügbaren Umstände sind teilweise noch ungenutzt. Unterdessen bleibt die Liquiditätshilfe durch Programme wie die vorübergehende Unterstützung zur Reduzierung des Arbeitslosigkeitsrisikos in Notsituationen (SURE) und den Europäischen Stabilitätsmechanismus auf die gestrigen Herausforderungen ausgerichtet – insbesondere als Ersatz für Einkommensverluste und Unterstützung für Gesundheitsausgaben, die in der unmittelbaren Zeit dringender waren. Die Krise der öffentlichen Gesundheit, aus der wir jetzt hervorgehen.

Diese Instrumente können erweitert und angepasst werden, um verschiedene politische Ziele in der Erholungsphase zu unterstützen, in erster Linie die Verbesserung des Humankapitals durch Maßnahmen wie Ausbildung am Arbeitsplatz und aktive Arbeitsmarktpolitik. Dies wiederum würde das Beschäftigungswachstum stimulieren und gleichzeitig die Erholung beschleunigen.

Drittens ist es wichtig festzuhalten, dass der Großteil der Finanzkraft Europas immer noch in die nationale Politik eingebettet ist. Daher ist es notwendig, die Regeln, die sie regeln, zu reformieren. Fiskalregeln sollen Regierungen auf politischen Pfaden anleiten, die der Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen entsprechen. Aber weil sie die Nachfrage direkt und über Erwartungen beeinflusst, kann sie nur antizyklisch Stabilität bringen.

Daher sollte die angestrebte Reform sowohl eine situative Komponente (sicherstellen, dass die Fiskalpolitik kurzfristig auf Marktschwankungen reagiert und eine starke Erholung ermöglicht) als auch eine strukturelle Komponente (Förderung der Schuldentragfähigkeit im Verlauf des Konjunkturzyklus) beinhalten.

Nur durch den Schutz der öffentlichen Investitionen über den gesamten Konjunkturzyklus und die erfolgreich umgesetzten Strukturreformen können wir die Produktivität und das Wachstumspotenzial steigern und letztlich Steuergrundlagen und langfristige Dienstleistungsschulden wieder aufbauen.

Wenn wir die Lehren aus der Pandemie auf unsere Wirtschaftspolitik übertragen, können wir mit einer stärkeren Wirtschaft und einem größeren sozialen und politischen Zusammenhalt aus dieser Krise hervorgehen. Die Verbesserung der Regeln, nach denen die Europäische Währungsunion geregelt ist, liegt grundsätzlich im Interesse aller EU-Mitgliedsländer, und die Bedeutung der NGEU kann nicht hoch genug eingeschätzt werden. Sein Erfolg wird das wirtschaftliche Instrumentarium der EU neu formulieren und das europäische Projekt für kommende Generationen unterstützen.