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„Deutschland leidet als einzige G7-Volkswirtschaft im vergangenen Jahr und wird voraussichtlich auch in diesem Jahr die am langsamsten wachsende Volkswirtschaft in der Gruppe sein.“ Dies sind die einleitenden Worte eines aktuellen Wirtschaftsberichts. Blog Nach Angaben des Internationalen Währungsfonds ist das Pro-Kopf-BIP Deutschlands zwischen 2019 und 2023 um 1 % geschrumpft. Dieses Ergebnis war das 34. schlechteste unter 41 Volkswirtschaften mit hohem Einkommen. Unter den G7-Volkswirtschaften schnitt Kanada nicht schlechter ab. Sogar das Vereinigte Königreich, das um 0,2 % zurückging, und Frankreich, das um 0,4 % zulegte, schnitten besser ab. Die Vereinigten Staaten legten in einer anderen Liga um 6 % zu.

Aber war Deutschland in letzter Zeit krank? Handelt es sich um eine vorübergehende oder chronische Erkrankung? Es gibt gute Gründe dafür, dass es in erster Linie der erste Grund ist. Wie der Blog feststellt, verschlechterten sich die deutschen Handelsbedingungen nach der russischen Invasion in der Ukraine dramatisch, und die Erdgaspreise stiegen. Aber die Handelsbedingungen sind auf das Niveau von 2018 zurückgekehrt, da der Erdgaspreis erneut sinkt. Der damit einhergehende Anstieg der Inflation kehrte sich um und die Geldpolitik der Europäischen Zentralbank begann zu lockern. Schließlich war die Neuausrichtung der weltweiten Nachfrage von Industriegütern hin zu Dienstleistungen nach der Pandemie ungünstig für die deutsche Wirtschaft. Aber auch dies wird sich umkehren.

Der Internationale Währungsfonds fügt hinzu, dass die Sorgen um die Zukunft der deutschen Industrie auf längere Sicht übertrieben seien. Zwar ist die Größe der energieintensiven Industrien geschrumpft, sie machen aber nur noch 4 % der Wirtschaft aus. Im Gegensatz dazu stieg die Automobilproduktion im Jahr 2023 um 11 %, während die Exporte von Elektrofahrzeugen um 60 % stiegen. Der Fonds fügt hinzu, dass „die Wertschöpfung des verarbeitenden Gewerbes auch bei einem Rückgang der Industrieproduktion konstant geblieben ist.“

Den im Juli veröffentlichten Konsensprognosen zufolge soll das deutsche Wachstum im Jahr 2024 lediglich 0,2 % betragen. Im nächsten Jahr soll es jedoch 1,1 % erreichen. Aber wenn dies die neue Normalität ist, ist es eine eher schwache Situation. Es sind diese langfristigen Trends und nicht die jüngsten Schocks, die das große Problem darstellen. Die deutsche Wirtschaft leidet unter fünf negativen Trends.

Erstens wird erwartet, dass das Wachstum der deutschen Erwerbsbevölkerung (Menschen im Alter von 15 bis 64 Jahren) zwischen 2025 und 2029 um 0,66 Prozentpunkte zurückgehen wird, verglichen mit dem Wachstum zwischen 2019 und 2023. Dies ist der größte Rückgang dieser Art in der G7. Zweitens war der Anteil der gesamten öffentlichen Investitionen am BIP mit Ausnahme von Spanien mit 2,5 Prozent von 2018 bis 2022 der niedrigste unter den wichtigen Ländern mit hohem Einkommen. Sie lag sogar unter den relativ armen 3 Prozent im Vereinigten Königreich. Drittens sank das Pro-Kopf-BIP Deutschlands (bei Kaufkraftparität) von 89 Prozent des US-Niveaus im Jahr 2017 auf 80 Prozent im Jahr 2023. Dies war der größte relative Rückgang aller G7-Mitgliedstaaten in diesem Zeitraum. Viertens spielt Deutschland in der digitalen Wirtschaft weiterhin eine unbedeutende Rolle. Da es sich um die größte Volkswirtschaft Europas handelt, ist dies auch für die Europäische Union als Ganzes wichtig. Schließlich bewegt sich die Welt in Richtung einer digitalen Wirtschaft. Die Ära der FragmentierungDies wird insbesondere für die deutsche Wirtschaft von Bedeutung sein, die relativ stark vom Handel abhängig ist.

Diese Gegenwinde stellen erhebliche Herausforderungen dar und müssen berücksichtigt und angegangen werden. Aber nichts davon wäre besonders überraschend. Offenheit gegenüber Einwanderung, Bürokratieabbau und die Schaffung eines europäischen Binnenmarktes mit einer dynamischen und integrierten Union der Kapitalmärkte sind alles Teile der Lösung.

Aber es gibt noch ein weiteres Merkmal, das in „anständigen Kreisen“ in Deutschland oder anderswo kaum jemand als Problem sieht: riesige strukturelle Ersparnisüberschüsse, die natürlich riesige Leistungsbilanzüberschüsse finanziert haben. Viele deutsche Ökonomen sehen in diesen Überschüssen einen Beweis für die internationale Wettbewerbsfähigkeit Deutschlands und fordern, dass alle anderen, insbesondere in der Eurozone, diesem Beispiel folgen sollten. Aber das ist völliger Unsinn.

Der erste Grund ist, dass nicht jeder diesem Beispiel folgen kann. Auf globaler Ebene müssen Sparen und Investieren übereinstimmen. Wenn also eine Volkswirtschaft mehr spart, als sie investiert, müssen andere Volkswirtschaften das Gegenteil tun. Dies wird sich in der Anhäufung finanzieller Forderungen gegenüber Defizitländern äußern, vor allem in Form von Schulden.

Diese deutsche Schuldenfeindlichkeit ist Dummheit oder, schlimmer noch, Heuchelei. Seine Überschüsse müssen durch die Defizite und Schulden anderer ausgeglichen werden. Darüber hinaus werden Forderungen an die Mitglieder der Eurozone, ihre Haushaltsdefizite zu reduzieren, nur dann Erfolg haben, wenn die Leistungsbilanz der Eurozone einen größeren Überschuss aufweist oder private Sektoren in anderen Mitgliedern der Eurozone (z. B. Frankreich) in ein Defizit gezwungen werden. Die Gefahr besteht darin, dass solche Anpassungen als eine von Deutschland verursachte „arme“ Rezession angesehen werden. Dies geschah in der Eurozone in den 2000er Jahren mit fast tödlicher Heftigkeit. Das sollte nicht noch einmal passieren, insbesondere in der heutigen hektischen Politik.

Der zweite Grund ist, dass es eine einfache lokale Lösung gibt. Deutschland sollte seine überschüssigen Ersparnisse stärker im Inland verwenden. Der offensichtliche Weg, dies zu erreichen, besteht darin, das sehr niedrige Niveau der öffentlichen Investitionen zu erhöhen, indem man der deutschen Regierung, einer der kreditwürdigsten Regierungen der Welt, erlaubt, Kredite von den Menschen aufzunehmen, denen sie am meisten vertraut, oder insbesondere vom deutschen Volk, um dies zu erreichen Erhöhen Sie die Investitionen im Inneren.

Ausgezeichnetes Kapitel überÖffentliche Investitionen in DeutschlandIn einem kürzlich erschienenen Buch von… Europäische öffentliche InvestitionenAus dem Bericht der Weltbank geht hervor, dass die öffentlichen Nettoinvestitionen seit Beginn dieses Jahrhunderts nahe Null lagen. Dementsprechend ist das Verhältnis des öffentlichen Kapitals zum BIP kontinuierlich gesunken. Es ist unlogisch, dass ein Land mit so großen Ersparnisüberschüssen im privaten Sektor diese Überschüsse nicht im eigenen Land nutzt und so die stärkere Angebots- und Nachfrageseite schafft, die Deutschland und die Eurozone brauchen werden.

Die kurzfristigen Probleme Deutschlands werden vorübergehen. Längerfristige Probleme stellen eine größere Herausforderung dar. Das wichtigste Problem ist jedoch die Zurückhaltung Deutschlands bei der Finanzierung notwendiger öffentlicher Investitionen im eigenen Land. Jetzt ist es an der Zeit, die lächerliche „Schuldenbremse“ in der Verfassung aufzuheben.

martinwolf@ft.com

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