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Europas Wirtschaftskraft ist in Schwierigkeiten. Letztes Jahr – und das kann man sich kaum vorstellen – war Deutschland die Hauptstadt der Welt Schlechtester Darsteller Große Volkswirtschaft der Welt. Es wird erwartet, dass sich dieses düstere Ergebnis in diesem Jahr wiederholt. Letzten Monat haben die fünf wichtigsten Wirtschaftsinstitute des Landes, die alle sechs Monate gemeinsame Prognosen erstellen, ihre Wachstumsschätzungen für dieses Jahr von 1,3 % auf 0,1 % nach unten korrigiert – oder mit anderen Worten: kaum Wachstum.

„Die Wirtschaft in Deutschland ist krank“, heißt es in ihrem Bericht. „Die bis zuletzt anhaltende Konjunkturschwäche ging mit nachlassenden Wachstumskräften einher. Wirtschaftliche und strukturelle Faktoren wirken ineinander und verlangsamen die gesamtwirtschaftliche Entwicklung. Obwohl die Erholung voraussichtlich im Frühjahr einsetzen wird, wird die Gesamtdynamik nicht sehr hoch sein.

Das ist für die Europäische Union sehr besorgniserregend

Die Folgen für die EU als Ganzes sind äußerst besorgniserregend, da die Nachfrage aus Deutschland dazu beiträgt, den Rest des Kontinents anzuziehen. Hier besteht die Gefahr, dass ein nachlassendes Deutschland den Rest Europas in den Abgrund ziehen könnte, und das zu einer Zeit, in der der gesamte Kontinent mit einer riesigen Aufrüstungsrechnung konfrontiert wird. Die Befürchtung ist berechtigt, aber wie immer in der Wirtschaftswissenschaft gibt es zwei Geschichten. Ich habe diese Woche einen Abend damit verbracht, mit einer Gruppe hochrangiger Unternehmensmanager in Hamburg zu sprechen, und obwohl sie die Aussichten des Landes sicherlich negativ beurteilten, gab es Lichtblicke.

Hamburg bekommt in der Öffentlichkeit nicht die Aufmerksamkeit, die es verdient. Mit 1,8 Millionen Einwohnern bei über 5 Millionen Einwohnern ist sie die zweitgrößte Stadt Deutschlands. In gewisser Weise ist es die reichste Region Deutschlands. Es fühlt sich sauber, ruhig und opulent an – nicht ganz wie der Glamour Schweizer Städte wie Genf oder Zürich oder die opulente Zurschaustellung von Reichtum in den noblen Gegenden Londons, aber seine prächtigen Villen am Seeufer und stattlichen Apartmentgebäude vermitteln einen entspannten, einfachen Wohlstand. Anscheinend ist es die Heimat von 40.000 Millionären. Wenn es also in Schwierigkeiten ist, ist Deutschland in Schwierigkeiten.

Eine lange Liste von Bedenken

Die Liste der von Wirtschaftsführern geäußerten Bedenken war lang. Das Geschäft mit Gewerbeimmobilien läuft schrecklich, Bürogebäude sind viel weniger wert als die ihnen gewährten Kredite, obwohl Deutschland die Menschen offenbar besser davon überzeugen kann, in ihre Büros zurückzukehren, als die USA und das Vereinigte Königreich. Etwa ein Viertel der Deutschen arbeitet zumindest teilweise von zu Hause aus, im Vereinigten Königreich sind es 40 Prozent. Der Export ist schwach, was für Hamburg als größter Hafen Deutschlands sehr wichtig ist.

Es gab bekannte Kritiken an der Regierungspolitik unter Angela Merkel, insbesondere an der übermäßigen Abhängigkeit des Landes von russischem Gas. Das mag man von den Bürgern Hamburgs erwarten, denn Hamburg hat im Gegensatz zu Angela Merkels Christdemokraten eine lange Tradition als Hochburg der Sozialdemokraten, aber überraschenderweise herrscht auch große Sorge um die Finanzen Deutschlands.

Zwar war die Staatsverschuldung mit 66 Prozent des BIP die niedrigste unter den G7-Staaten. Dabei wurden jedoch allgemeine Pensionsverpflichtungen nicht berücksichtigt. Die Wirtschaftslobby der Bundesvereinigung der Deutschen Arbeitgeberverbände sagte, das System stehe „am Rande des Zusammenbruchs“.

All dies wird der britischen Geschäftswelt bekannt vorkommen: Bedenken hinsichtlich gewerblicher Immobilien, der Wettbewerbsfähigkeit der Exporte (im Fall des Vereinigten Königreichs angesichts der aufkommenden Brexit-Probleme), Angriffe auf die Kosten der dreifachen Rentensperre und natürlich die Schuldentilgung. Die Produktionsquote liegt bei knapp 100 Prozent und damit deutlich höher als in Deutschland.

Der Unterschied besteht darin, dass die Verbraucher hier offenbar wieder ausgabefreudiger werden, während sie in Deutschland vorsichtiger werden. Diese Vorsicht trug dazu bei, den Reichtum zu schaffen, der in Hamburg und anderen wohlhabenden Städten wie München offensichtlich ist. Aber um zu wachsen, muss man im Moment mehr Inlandskonsum haben. Im Vereinigten Königreich besteht allgemeiner Konsens darüber, dass das Office for Budget Responsibility Wachstumsprognosen 0,8 Prozent in diesem Jahr wären ungefähr richtig. Das ist nicht großartig, aber es ist immerhin Wachstum, und es ist wichtig, dass die Prognosen für Großbritannien nach oben korrigiert werden, während die für Deutschland nach unten korrigiert werden.

Licht am Ende des Tunnels

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Wo sind die Lichtrisse? Ich habe von drei positiven Eigenschaften gehört. Erstens wird der Druck auf den Immobilienmarkt nachlassen, wenn die Zinsen ausreichend sinken. Das mag offensichtlich erscheinen, ist aber wirklich wichtig, denn es wartet ein Haufen Geld auf bessere Investitionsmöglichkeiten. Die Erholung würde den Druck auf die Banken verringern, die dann damit beginnen könnten, ihre Kreditlinien für andere Unternehmen zu erhöhen. Diese Woche werden wir von der Sitzung der EZB am 11. April einen besseren Eindruck von der Politik der EZB bekommen.

Die zweite Hoffnung bestand darin, dass die derzeit leicht steigenden Energiepreise ihren Abwärtstrend fortsetzen würden. Dies ist für Deutschland von entscheidender Bedeutung, da seine Industrie große Mengen an Energie verbraucht.

Drittens könnte sich die Stimmung der Verbraucher verbessern. Es scheint, als hätte der Rückgang des Verbrauchervertrauens aufgehört, und das ist erst der Anfang. Obwohl es noch keine Anzeichen für eine Besserung gibt, wissen Geschäftsleute, dass sich die Stimmung früher oder später ändern wird, so wie es auch hier zu geschehen scheint.

Deutschland ist sehr wichtig. Dies betrifft natürlich die Europäische Union. Es ist wichtig für die europäische Verteidigung. Dies ist für Großbritannien wichtig, da es nach den Vereinigten Staaten der zweitgrößte Markt für britische Exporte ist. Wir sollten uns also nicht über die aktuellen Probleme freuen und hoffen, dass der stille Wohlstand anhält und die Verbraucher ihr Elan wiedererlangen.

Muss es wissen

Wendepunkte sind immer offensichtlich, sobald man sie überwunden hat, aber das ist nie der Fall, wenn man sich auf dem Höhepunkt eines Booms oder in den Tiefen einer Rezession befindet. Aber was jetzt erstaunlich ist, ist, dass es Beweise für beides gleichzeitig gibt. Auf der Boom-Seite besteht das Gefühl, dass US-amerikanische High-Tech-Aktien wie Goldman Sachs überbewertet sind Sprichwort Es ist Zeit, Gewinne mitzunehmen und woanders zu investieren. Andere Märkte, darunter auch Gold, sind ebenfalls sehr stark, und wenn die globale Anlegergemeinschaft Goldmans Linie Beachtung schenkt, werden sie stark steigen.

Andererseits, und das war einer der Gründe, warum mein Aufenthalt in Hamburg so vorteilhaft war, befindet sich der Gewerbeimmobilienmarkt derzeit im tiefsten Niedergang seit der Krise 2008/2009. Ein örtlicher Unternehmensführer glaubt, dass es tatsächlich eine dieser Gelegenheiten gibt, die sich nur etwa alle 20 Jahre ergeben, um hochwertige Immobilien günstig zu kaufen.

Aber dafür musste man über das nötige Geld verfügen, denn zu diesem Zeitpunkt würde keine Bank Kredite vergeben. Tatsächlich war es noch schlimmer. Da die Werte dramatisch sanken, verlangten Banken von Vermietern und Bauträgern mehr Garantien, während Mieter nach Abschluss ihrer Vereinbarungen versuchten, niedrigere Mieten auszuhandeln.

Sobald klar wird, dass der Markt die Talsohle erreicht hat, gibt es ein paar Monate Zeit, in der Sie großartige Geschäfte tätigen können, und dann wird es geschlossen. Die Herausforderung bestand darin, im richtigen Moment über das nötige Geld zu verfügen. Tatsächlich war die Kritik der sichtbarste Teil davon. Sie mussten auch Ihre Rechtsberater und andere Berater aufstellen. Wenn Sie in verschiedenen Ländern arbeiten, wird es schwieriger, alles vorzubereiten.

Gewerbeimmobilien waren schon immer volatil, aber die langen Jahre mit Zinssätzen nahe Null haben eine Zeit wie keine andere geschaffen. Es wird also einige Zeit dauern, bis sich die Werte stabilisieren – und tatsächlich werden Bauträger erkennen können, was ein Gebäude bei normalen Kapitalkosten wirklich wert ist. Das macht den aktuellen Markt sehr schwierig. Vielleicht wird das Wachstum der Staatsfonds, das sehr langfristig angelegt sein dürfte, dem Immobilienmarkt mehr Stabilität verleihen, aber wir müssen abwarten und sehen.

Die Tatsache, dass einige Märkte gleichzeitig boomen und andere rückläufig sind, scheint beispiellos, obwohl etwas Ähnliches in der Vergangenheit möglicherweise schon einmal passiert ist. Aber es ist auf jeden Fall spannend, das ist sicher.

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