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Das Wachstum der vier größten Volkswirtschaften Südeuropas hat seit 2017 das Wachstum Deutschlands um etwa 5 Prozent übertroffen, was bestätigt, dass sich die Region mit zwei Geschwindigkeiten von den jüngsten Schocks erholt.

Einem aktuellen Bericht zufolge trugen Italien, Spanien, Portugal und Griechenland zusammen in den letzten sechs Jahren bereinigt mehr als 200 Milliarden Euro zum BIP bei – mehr als die gesamte portugiesische Wirtschaft –, während das deutsche BIP nur um 85 Milliarden Euro wuchs. Analyse durchgeführt von Capital Economics für die Financial Times.

Die deutsche Wirtschaft ist seit Ausbruch der Coronavirus-Pandemie im Jahr 2020 kaum gewachsen, nachdem eine starke Verlangsamung im riesigen verarbeitenden Gewerbe durch steigende Energiepreise seit dem Einmarsch Russlands in die Ukraine noch verschärft wurde.

Im Gegensatz dazu erhielten die südeuropäischen Länder einen Aufschwung durch die Erholung des Tourismus nach der Aufhebung der Pandemiebeschränkungen sowie durch ihre geringere Anfälligkeit für Produktionsrückgänge und den Verlust von billigem russischem Gas.

Andrew Kenningham, Chefökonom für Europa bei Capital Economics, sagte, die Produktion in den vier größten Ländern Südeuropas übersteige die Deutschlands „jetzt um mehr als 5 Prozent“.

Doch der Wachstumsschub seit 2017 hat den Bodenverlust seit der Finanzkrise von 2008, nach der viele Volkswirtschaften in der „Peripherie“ der Eurozone unter Bankenkrisen litten und Schuldenrettungen benötigten, nur teilweise wieder aufgeholt.

„Die Peripheriegeräte waren 20 Prozent größer [than Germany] Kenningham fügte vor der globalen Finanzkrise hinzu.

Er sagte, dass die relative Outperformance des globalen Südens der EZB offenbar geholfen habe, einen breiten Konsens über den Zeitpunkt möglicher Zinssenkungen aufrechtzuerhalten, wobei die meisten Zinssetzer darauf hinwiesen, dass diese wahrscheinlich im Juni beginnen würden, wenn der Preisdruck weiter nachlasse.

„Im Gegensatz zum Großteil des letzten Jahrzehnts ist es klar, dass die südlichen Volkswirtschaften keine flexiblere Geldpolitik benötigen als die Kernländer“, sagte Kenningham. „Wenn überhaupt, könnte das Gegenteil der Fall sein.“

Die Wirtschaft der zwei Geschwindigkeiten in der Eurozone hat auch dazu beigetragen, die Kluft zwischen den Kreditkosten südeuropäischer Länder und denen Deutschlands zu verringern. Der Spread zwischen den Renditen 10-jähriger Anleihen in Italien und Deutschland – ein genau beobachtetes Maß für die finanzielle Belastung – ist kürzlich auf den niedrigsten Stand seit 2021 gesunken.

Es wird erwartet, dass die südlichen Länder, darunter Italien und Spanien, die dritt- bzw. viertgrößten Volkswirtschaften der Eurozone, auch in diesem Jahr überdurchschnittlich gut abschneiden und weiterhin stark wachsen, während Deutschland und andere nördliche Volkswirtschaften wie Österreich und die Niederlande weiterhin in der Sackgasse stecken bleiben.

Kenningham sagte, er gehe davon aus, dass das Quartett zwischen Ende dieses Jahres und 2026 insgesamt ein Prozent mehr wachsen werde als Deutschland. Er und andere Ökonomen bezweifeln jedoch, dass sich der Trend weit darüber hinaus fortsetzen wird.

neu Stady Eine Studie der niederländischen Bank ING ergab, dass Österreich, Belgien, Frankreich und die Niederlande aufgrund des schnellen Lohnwachstums in den letzten vier Jahren ihre Wettbewerbsfähigkeit bei den Arbeitskosten verloren haben, während sich diese Fähigkeit in Italien, Spanien, Griechenland und Irland aufgrund verbesserter Arbeitskosten verbessert hat Produktivität. Die Wettbewerbsfähigkeit der deutschen Arbeitskräfte war konstant.

Ein weiterer Faktor ist der 800-Milliarden-Euro-Konjunkturfonds der EU, aus dem die südlichen Länder größtenteils von einer Mischung aus Zuschüssen und günstigen Krediten im Austausch für wachstumsfördernde Strukturreformen profitiert haben. Italien und Spanien sind die ersten und zweitgrößten Nutznießer des Fonds.

Das Wachstum in Spanien stieg aufgrund der hohen Einwanderungsraten, die im vergangenen Jahr zu einem Anstieg der Arbeitskräfte um 1,1 Prozent führten, sagte Rafael Domenech, Chefökonom der spanischen Bank BBVA. Aber er warnte: „Angesichts der geringen Investitionen in Spanien im Verhältnis zur Zahl der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter.“ [an expected decline in] Produktivitätswachstum, ich bezweifle, dass dieser Wachstumsunterschied in Zukunft anhalten kann.

Letzte Woche haben die fünf führenden deutschen Wirtschaftsforschungsinstitute ihre Wachstumsprognose für ihr Land für 2024 von 1,3 Prozent auf 0,1 Prozent gesenkt. Sie gehen jedoch davon aus, dass das Wachstum im nächsten Jahr wieder auf 1,4 Prozent steigen wird.

Yannis Stournaras, Chef der griechischen Zentralbank, sagte der Financial Times, dass ein Großteil der jüngsten Outperformance der südlichen Länder darauf zurückzuführen sei, dass Deutschland „sein Geschäftsmodell an die neuen Realitäten“ steigender Energiekosten und sinkender Exporte nach China angepasst habe, fügte jedoch hinzu: „Nein“, ich denke, das ist dauerhaft.

Ein weiterer Faktor, der das deutsche Wachstum belastete, war die drastische Verschärfung der Finanzpolitik, mit der das Haushaltsdefizit der Regierung im vergangenen Jahr auf fast 2 Prozent gesenkt werden sollte, um der Rückkehr der restriktiven Schuldenbremse des Landes nachzukommen.

Im Gegensatz dazu behielten die südlichen Länder einen unterstützenderen fiskalpolitischen Kurs bei, wobei das italienische Haushaltsdefizit im vergangenen Jahr auf 7,2 % stieg.

Italien plant, seine Ausgaben zu drosseln, um die kürzlich wiederhergestellten EU-Haushaltsregeln einzuhalten, was bedeutet, dass seine Outperformance voraussichtlich nachlassen wird. Fast das gesamte Wachstum Italiens seit 2019 ist auf kostspielige „überschüssige“ Steueranreize zurückzuführen, die den privaten Bau angekurbelt haben, aber die Kürzungen der Regelungen haben eine solche Expansion „unhaltbar“ gemacht, sagte Kenningham.