Ein Anstieg der italienischen Staatsanleihen hat die genau beobachtete Kluft zwischen den Kreditkosten des Landes und Deutschlands auf den niedrigsten Stand seit mehr als zwei Jahren verringert, da die Anleger hinsichtlich der Aussichten für die italienische Wirtschaft und ihrer Zinssenkungspolitik zunehmend optimistischer werden.

Der sogenannte Spread bzw. die Lücke zwischen den 10-jährigen Kreditkosten Italiens und Deutschlands fiel am Donnerstag auf 1,16 Prozentpunkte, den niedrigsten Stand seit November 2021, bevor er wieder auf 1,28 Prozentpunkte anstieg. Dies stellt eine deutliche Verschiebung gegenüber einem Niveau von mehr als 2 Prozentpunkten im Oktober dar und spiegelt das wachsende Vertrauen des Marktes in den Umgang von Premierministerin Giorgia Meloni mit der Wirtschaft wider, zu einer Zeit, in der das Wachstum in Deutschland ins Stocken geraten ist.

„Vor drei oder vier Monaten hätte niemand gedacht, dass der Spread heute, Mitte März, 123 Basispunkte erreichen könnte“, sagte der italienische Finanzminister Giancarlo Giorgetti der Financial Times vor den Schritten am Donnerstag.

Er fügte hinzu, dass er hoffe, dass die Lücke bei den Kreditkosten – vor Ort als „Lo-Spread“ bekannt – diesen Trend „auf 110 Basispunkte fortsetzen“ werde, da Rom versuche, sein Haushaltsdefizit zu reduzieren und die Zinssenkung dazu beitrage, die Kosten für den Schuldendienst zu senken.

Der starke Rückgang der Prävalenz stellt die anfänglichen Befürchtungen vieler Kommentatoren in Frage, dass die Wahl des rechten Meloni-Blocks im September 2022 populistische Kaufrauschen auslösen und das Verhältnis Italiens zur EU unter Druck setzen wird. Meloni hat sich diesen Erwartungen jedoch widersetzt, da ihre Regierung einen Weg der haushaltspolitischen Korrektheit eingeschlagen und eine enge Arbeitsbeziehung mit Brüssel aufgebaut hat.

Die Bedenken kamen im vergangenen Herbst erneut auf, als die Regierung erklärte, sie werde das Haushaltsdefizit des Landes bis 2026 nicht unter eine von der Europäischen Union festgelegte Grenze senken.

Allerdings entwickelte sich die italienische Wirtschaft seitdem relativ gut, während die Aussichten für Deutschland düsterer wurden und die Regierung von Bundeskanzler Olaf Scholz von einer Krise in die nächste schlitterte.

Die Verengung des Spreads spiegelt auch den Durst der Anleger nach hochverzinslichen Vermögenswerten im Vorfeld der erwarteten Zinssenkungen der Europäischen Zentralbank in diesem Sommer sowie die relative Widerstandsfähigkeit der italienischen Wirtschaft wider.

Die Benchmark-Rendite deutscher Staatsanleihen ist seit Anfang Januar von 2,03 Prozent auf 2,43 Prozent gestiegen, was auf niedrigere Preise zurückzuführen ist. Italiens entsprechende Kreditkosten liegen bei 3,72 Prozent und damit leicht unter dem Niveau zu Jahresbeginn.

Die öffentliche Meinung in Italien ist sich der „geringeren Spreads“ seit der Schuldenkrise in der Eurozone vor mehr als einem Jahrzehnt bewusst, als Bedenken hinsichtlich der Schuldentragfähigkeit Roms oder eines möglichen Austritts aus dem Währungsblock dazu führten, dass sich der Abstand dramatisch auf über 5 % vergrößerte. Prozentpunkte im Euroraum. Höhepunkt im Jahr 2011.

Der Rückgang der Risikoprämie für Italiens Schulden in diesem Jahr ist eine gute Nachricht für Meloni. In den letzten Tagen hat sie sichtlich über den Erfolg der jüngsten italienischen Anleiheemissionen und die Einengung der Spreads gejubelt, die sie als Ausdruck der „Wahrnehmung der Solidität der Wirtschaft“ bezeichnete.

Die italienische Wirtschaft wuchs im letzten Quartal des vergangenen Jahres, während die deutsche Wirtschaft schrumpfte. Diese ungewöhnliche Outperformance könnte sich fortsetzen: Die Bank von Italien prognostiziert für dieses Jahr ein Wachstum von 0,6 Prozent, während die Bundesbank für Deutschland nur ein Wachstum von 0,4 Prozent erwartet.

Francesco Giavazzi, Wirtschaftsberater des ehemaligen Premierministers Mario Draghi, sagte: „Italien hat sich weder zum Guten noch zum Schlechten verändert, aber Deutschland ist plötzlich zu einem Risikoland geworden.“ „Die Märkte beginnen etwas nervös zu werden.“

Die Wertentwicklung italienischer Anleihen gelingt trotz der enormen Schuldenberge, die laut Ratingagentur Fitch in diesem Jahr auf 140,6 Prozent des BIP ansteigen werden. In Deutschland werde der Anteil hingegen auf 64,1 Prozent sinken, so die Erwartungen der Agentur.

Die Agentur geht davon aus, dass Italien ebenfalls über ein umfangreiches Emissionsprogramm zur Bedienung seiner Schulden verfügt, wobei die Zinskosten in diesem Jahr voraussichtlich auf mehr als 9 Prozent der Staatseinnahmen steigen werden. Obwohl UniCredit davon ausgeht, dass das Haushaltsdefizit Italiens in diesem Jahr auf 4,6 Prozent sinken wird, liegt dies immer noch deutlich über der deutschen Prognose von 2 Prozent.

„Es stimmt, dass Italien beim Wachstum besser abschneidet als Deutschland, und das ist außergewöhnlich“, sagte Thomas Vieladek, Chefökonom für Europa bei T. Rowe Price. „Bessere makroökonomische Bedingungen übertrumpfen schlechtere finanzielle Fundamentaldaten.“

Die Geschwindigkeit, mit der sich der Spread verringert hat, hat viele Anleger überrascht. Einige führen dies auf den Wunsch nach hochrentierlichen Vermögenswerten zurück, während die Europäische Zentralbank sich darauf vorbereitet, die Zinssätze zu senken.

„Die Leute waren in den letzten Wochen ziemlich überrascht, als der Spread über 1,5 Prozentpunkte betrug und sich seitdem im freien Fall befindet“, sagte Len Graham Taylor, Chefzinsstratege bei der Rabobank. Bei vielen Anlegern herrschte die Tendenz, „zu kaufen, es sei denn, es wird definitiv etwas anderes gesagt, und die Lage zu genießen“. [higher yields]“, Er hat gesagt.

Italienische Anleihen wurden durch einen Mittelzufluss von Privatanlegern gestützt. Meloni betonte die Bedeutung des Privatbesitzes italienischer Schulden. BTP-Valore-Anleihen, die ausschließlich an Privatpersonen verkauft werden und denjenigen, die sie bei Emission kaufen und bis zur Fälligkeit halten, einen Bonus bieten, haben seit Juni 53,7 Milliarden Euro eingesammelt. Über drei Segmente hinweg.

Meloni sagte bei einer Zeremonie am Dienstag: „Es ist ein sehr wichtiges Element für uns, und ich verheimliche es Ihnen nicht, und unser Ziel ist es, den größtmöglichen Teil der italienischen Schulden in die Hände der Italiener zu legen.“ „Je mehr Sie der Herr Ihrer Schulden sind, desto mehr sind Sie der Herr Ihres Schicksals.“